存款利率正向0靠近

　　过去几年，银行存款利率一直在肉眼可见的下行——

　　然而即使中短期存款利率已经低于%，居民部门仍在“热情”的交易risk off，央妈的存款数据显示其近两年“异常”高增——

　　而且其中定期占比也在不断提升——

　　存款定期化趋势+管理层为了托市不断降息，综合导致了银行的利润（净息差）不断创下历史新低——

　　内部净息差风险+外部汇率风险共同“制约”了货币宽松的空间。

　　那为什么居民部门愿意接受越来越低的存款利率呢？

　　一种解释是，存款利率的下降，意味着全社会的利润水平正在降低，人们感知到未来强烈的不确定性，所以增加的不是存款，而是安全感。这个现象在年代日本就发生过，野村也专门出过一份研报来分析这种“反常”。

　　另一种解释是，存款或许并没有超额增加。

　　我之前Po过横向对比几个经济体的GOV福利开支比例情况——

　　我们的占比是很低的。

　　具体到几个事项上，比如养老金替代率——

　　城镇职工的替代率大概在%+，距离目标%还有相当的提升空间。如果这部分资金不是宏观财政来补贴，那么就意味着人们的养老，更多得靠自己存款来完成。

　　城乡（农民工）这个差距就更大了，不忍直视。

　　所以清华前些日子出了年的退休准备指数，再次显示大部分国内居民都没有做好退休的准备。

　　再比如医疗自费比例显示居民部门也承担了太多——

　　而目前人均存款额大概是万/人，其实不够养老金替代率缺口（距离目标值）+医疗自费缺口（向日本看齐），这万/人里面还包括巨大的贫富差距，以及非对称人均债务，所以我觉得目前的存款更像是一种修复性结果，而不仅仅是因为资产荒。

　　这也是我对机构认为居民存在超额存款，能向房地产、股市持续转移的一个怀疑。（有意思的是，在金融业整体薪酬疲软的场景里，机构自己会将收入的大部分用于投机吗？）

　　也就是说，当宏观对居民的民生保障力度（相关财政支出）不足时，居民存款是刚性的自保，是不会轻易拿出来大部分进行投机的。

　　这个时候对于政策更智慧的做法，是对民生保障（养老、医疗、生育、失业等）提升财政支持，即安全感、获得感，这样可以避免居民部门过度担忧未来，从而盘活其存量货币。

　　不然存款越来越多，存款利率离就不远了。

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　　（转自：不跪的世界）

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